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国君策略 | 限电进行时 助推煤炭和煤化工涨价持续

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5天前 国君策略 | 限电进行时 助推煤炭和煤化工涨价持续已关闭评论 未分类

原标题:国君策略 | 限电进行时,助推煤炭和煤化工涨价持续

  行业聚焦:

  区域限电加剧煤炭供应不平衡,有望助推煤炭和煤化工进一步涨价。制造业高景气、冷冬取暖需求促进工业、三产和居民用电。寒冬天气使得清洁电力无法有效出力,部分省份煤电产能不足。供需错配之下南方多省现电力缺口,湖南、江西被动限电。对比2010年,本轮限电持续时长和覆盖范围明显偏弱,水泥、钢铁等高能耗产品普遍量降价升局面难以再现,产业调研信息亦显示当前限电措施未造成水泥、有色冶炼大面积关停。目前煤炭港口库存偏低、运费上涨,区域性电力紧张或进一步加剧煤炭供应不平衡,助推煤炭和煤炭下游相关煤化工产品(醋酸、PVC、尿素)涨价。

  行业景气变化:

  转产壁垒强化,建筑玻璃供需缺口或进一步放大。近半月水泥价格、挖掘机工作小时数疲弱,但浮法玻璃价格却与施工活动走弱出现背离,浮法玻璃库存自10月末跌破近五年同期最低水平后持续压降,玻璃现货价跟随期货拉涨,期现价差快速收敛。淡季库存创新低、玻璃现货直线拉升,反映出玻璃供需缺口压力较大。工信部放宽光伏、汽车玻璃产能限制,同时明确压延玻璃不得转产浮法玻璃。转产壁垒强化,切断压延玻璃倒灌浮法玻璃的可能性,建筑玻璃供需缺口或进一步放大。

  家电出口均价连续4个月上涨,后续市场或转向量跌价升。外需订单的火爆引得8月后家电出口量价齐升,我们用家电出口金额除以出口数量,发现家电出口均价连续4个月上涨,但涨价趋势在各品类之间有所分化,受海外疫情提振最显著的冰箱出口均价显著上升,洗衣机出口均价持平,空调出口均价下半年实质处于回落态势。10月家电出口热度降温,冰箱、洗衣机出口数量当月同比增速分别下滑15.01和12.10个百分点至42.5%和-11.2%。对于出口热门品类,价格滞后于出口量变化,后续家电出口或由价量齐升转向量跌价升。

  国内智能手机销量如期回暖,NEG停产支撑面板持续涨价。11月国内智能手机出货2958万部,手机出货量增速实现连续2个月回升。其中5G手机出货2013万部,销售渗透率升至68%。手机终端销售回暖,但供应链缺货拖累核心部件出货量下滑,舜宇光学手机镜头、摄像头模组出货量同比分别降0.81%和21.34%。日本NEG因遭遇停电事故停工,2021年第1季末供料槽才能恢复生产,玻璃基板供给缺口可能进一步扩大,加剧全球面板产业供需紧张态势。

  风险因素:疫苗效果不及预期;病毒超预期变异;全国限电范围扩大。

  由于本报告篇幅较长,以下为部分节选内容。欢迎联系国君策略团队获取完整版报告。

  01 行业聚焦:

  区域限电加剧煤炭供应不平衡

  有望助推煤炭和煤化工产品进一步涨价

  制造业高景气叠加冷冬采暖需求,南方多省电力负荷现缺口,浙江、江西、湖南、内蒙开启有序限电。南方各省出现电力缺口存在供需错配两方面原因。需求端,出口订单带动制造业高景气复苏,全国工业增加值连续4个月超预期增长。12月冷空气活动走强,内蒙古西部、西北和华南部分等地区气温偏低。制造业高景气、冷冬取暖需求分别促进工业、三产和居民用电。供给端,寒冬时节水电来水偏枯,风电、光伏发电能力受天气制约,清洁电力无法有效出力,省内煤电产能不足。供需错配之下,湖南、江西用电需求突破电网供应极值,两省被动选择高峰期有序限电。除电力供需紧平衡外,为完成十三五控煤目标,浙江采取主动限电措施。

国君策略 | 限电进行时 助推煤炭和煤化工涨价持续

  区域性电力紧张预计持续1~2月,持续时长和范围弱于2010年,预期难以造成高能耗行业普遍大幅涨价。国家气候中心预期2020年1月冷空气活动将明显转强,我国中东部大部地区气温较常年同期偏低,意味着未来1~2月华中、南方区域部分省份电力供需供应将维持偏紧格局。

  本轮区域性限电或难以造成2010年工业增加值下滑,水泥等高能耗产品普遍量降价升局面,原因在于:

  1。限电持续时间更短且处于施工淡季。2010年为完成“十一五”节能减排任务,限电时间从8月前后持续至年底,次年仍有区域出现限电情况;

  2。限电覆盖范围和强度相对小,2010年限电区域涉及华东、中南、华北和西南等众多地区,本轮被动限电仅现于江西、湖南、内蒙古三省,且目的是为了调整高峰时期短时用电超荷负,限电强度明显偏弱。发改委亦回应全国电力供应能力总体充足,能够保障用电平稳。当前局部性电力供应紧张局面,预计难以造成高能耗行业普遍大幅涨价。

国君策略 | 限电进行时 助推煤炭和煤化工涨价持续
国君策略 | 限电进行时 助推煤炭和煤化工涨价持续

  区域性电力紧张加剧煤炭供应不平衡,有望助推煤炭和煤化工(醋酸、PVC、尿素)产品进一步涨价。综合数字水泥网、SMM有色网调研信息,当前限电措施并未造成水泥、有色金属冶炼等厂商大面积关停。短流程钢厂开工率受限电影响下降,产量有所下滑,但在施工淡季预期下螺纹钢持续涨价动能有限。目前煤炭港口库存偏低、运费上涨,区域性电力紧张或进一步加剧煤炭供应不平衡,推动煤炭和煤炭下游相关煤化工产品(醋酸、PVC、尿素)涨价。参考2010年,在受限电影响的主要高能耗产品中,煤炭相较wind全A的超额收益最强。

国君策略 | 限电进行时 助推煤炭和煤化工涨价持续

  02 行业景气变化:

  浮法玻璃供需缺口放大

  NEG停产支撑面板持续涨价

  本期行业景气观察重点关注三大趋势:

  转产壁垒强化,建筑玻璃供需缺口或进一步放大。近半月水泥价格、挖掘机工作小时数疲弱,但浮法玻璃价格却与施工活动走弱出现背离,自10月末浮法玻璃库存跌破近五年同期最低水平后持续压降,玻璃现货价开始跟随期货拉涨,期现价差快速收敛。淡季库存创新低、玻璃现货直线拉升,反映出玻璃供需缺口压力较大。工信部放宽光伏、汽车玻璃产能限制,同时明确压延玻璃不得转产浮法玻璃。转产壁垒强化,切断压延玻璃倒灌浮法玻璃的可能性,建筑玻璃供需缺口或进一步放大。

  家电出口均价连续4个月上涨,后续市场或转向量跌价升。外需订单的火爆引得8月后家电出口量价齐升,我们用家电出口金额除以出口数量,发现家电出口均价连续4个月上涨,但涨价趋势在各品类之间有所分化,受海外疫情提振最显著的冰箱出口均价显著上升,洗衣机出口均价持平,空调出口均价下半年实质处于回落态势。10月家电出口热度降温,冰箱、洗衣机出口数量当月同比增速分别下滑15.01和12.10个百分点至42.5%和-11.2%。对于出口热门品类产品,价格滞后于出口量变化,后续家电出口或由价量齐升转向量跌价升。

  国内智能手机销量如期回暖,NEG停产支撑面板持续涨价。11月国内智能手机出货2958万部,同比降15%,手机出货量增速实现连续2个月回升。其中5G手机出货2013万部,销售渗透率升至68%。手机终端销售回暖,但供应链缺货拖累核心部件出货量下滑,舜宇光学手机镜头、摄像头模组出货量同比分别降0.81%和21.34%。日本NEG因遭遇停电事故停工,2021年第1季末供料槽才能恢复生产,玻璃基板供给缺口可能进一步扩大,加剧全球面板产业供需紧张态势。

国君策略 | 限电进行时 助推煤炭和煤化工涨价持续

(文章来源:国泰君安证券研究)

(责任编辑:DF398)